삼성전자 110조 주주환원 발표에도 주가 8.7% 급락…SK하이닉스와 엇갈린 이유

삼성전자가 최대 110조원 규모의 주주환원 계획을 공개했지만 시장에서는 기대와 다른 반응이 나타났다. 발표 이후 첫 거래일 삼성전자 주가는 8% 넘게 떨어졌고, 하루 만에 보통주 시가총액이 143조원 이상 감소했다.

같은 날 SK하이닉스 역시 주가가 하락했지만 낙폭은 삼성전자보다 작았다. SK하이닉스가 약 40조원을 투입해 자사주를 매입한 뒤 전량 소각하기로 결정한 것과 비교하면 두 기업의 주주환원 방식에서 차이가 있었기 때문이라는 분석이 나온다.

24일 삼성전자는 전 거래일보다 8.70% 하락한 25만7000원에 거래를 마쳤다. 직전 거래일인 21일 종가는 28만1500원이었다.

삼성전자 보통주 발행주식 약 58억4627만주를 기준으로 계산하면 시가총액은 약 1645조7000억원에서 1502조5000억원 수준으로 감소했다. 하루 사이 약 143조2000억원이 증발한 셈이다.

이날 국내 증시 전체가 약세를 보였다는 점도 고려할 필요가 있다. 코스피는 3.12% 내린 6696.96으로 마감했으며 외국인은 유가증권시장에서 약 3조6758억원, 기관은 약 1조2917억원을 순매도했다.

하지만 삼성전자의 하락폭은 시장 평균보다 컸다. SK하이닉스도 3.41% 하락했지만 삼성전자만큼 큰 폭의 조정은 나타나지 않았다.

삼성전자가 발표한 올해 주주환원 재원은 90조원에서 최대 110조원이다. 회사가 과거 제시했던 연간 환원 규모와 비교하면 상당히 큰 수준으로, 최대치 기준으로는 2020년 당시 기록했던 20조3000억원의 약 5배에 해당한다.

삼성전자는 우선 3분기에 정규배당을 포함해 약 30조원을 현금배당으로 집행할 예정이다. 세부적인 배당 내용은 오는 10월 말 이사회에서 결정된다.

문제는 이후 남는 60조원에서 80조원이다. 삼성전자는 해당 재원을 현금배당과 자사주 매입 및 소각 등에 사용할 계획이라고 밝혔지만 각각 얼마를 배정할지는 아직 공개하지 않았다.

시장에서는 이 부분이 주가에 영향을 준 것으로 보고 있다.

삼성전자의 주주환원 규모가 발표되기 전부터 증권가에서는 상당히 높은 수준의 환원을 예상하고 있었다. 반도체 업황 개선과 잉여현금흐름 증가 등을 감안해 올해 환원 규모가 최대 140조원에 이를 수 있다는 기대도 시장에 반영됐다는 분석이다.

실제 발표된 최대 금액은 110조원으로 시장이 기대했던 수준과는 약 30조원의 차이가 있었다.

특히 투자자들이 주목했던 자사주 매입 및 소각의 구체적인 규모가 확정되지 않았다는 점도 부담으로 작용했다. 단순히 주주환원 총액이 큰 것과 실제 주식 수를 줄이는 것은 다른 문제이기 때문이다.

반면 SK하이닉스는 주주환원 방식에서 보다 구체적인 계획을 제시했다.

SK하이닉스는 지난 19일 보통주 약 2407만주를 장내에서 매입한 뒤 전량 소각하기로 결정했다. 매입에 투입되는 금액은 약 40조원이며 전체 발행주식의 약 3.3%에 해당한다.

매입 기간도 약 3개월로 정해졌다. 매입한 주식을 모두 소각한다는 계획까지 명확하게 제시하면서 투자자들이 실제 주주가치 개선 효과를 가늠하기 쉬웠다는 평가가 나온다.

SK하이닉스는 중장기 주주환원 정책도 강화했다. 2025년부터 2027년까지 누적 잉여현금흐름을 기준으로 한 주주환원 목표를 기존 ‘50% 이내’에서 ‘50% 이상’으로 변경했다.

증권가에서는 이 같은 차이가 두 기업의 주가 흐름에도 영향을 미쳤다고 분석한다. 삼성전자는 전체 환원 재원은 크지만 실제 자사주 매입과 소각에 얼마를 사용할지 아직 확정되지 않은 반면, SK하이닉스는 매입 주식 수와 금액, 소각 방침을 구체적으로 제시했기 때문이다.

자사주 소각은 기업이 보유한 자기주식을 없애 발행주식 수를 감소시키는 방식이다. 기업가치가 동일하다고 가정하면 주식 수가 줄어들면서 기존 주주가 보유한 주식의 상대적인 가치가 높아지는 효과를 기대할 수 있다.

SK하이닉스의 경우 이번 자사주 소각이 지분 구조에도 영향을 줄 수 있다.

SK스퀘어가 보유한 SK하이닉스 지분율은 최근 신주 발행 등의 영향으로 약 20% 수준까지 낮아졌다. SK하이닉스가 예정대로 약 2407만주를 모두 소각하고 SK스퀘어의 보유 주식 수에 변화가 없다고 가정하면 SK스퀘어의 지분율은 단순 계산상 약 20.68%까지 올라갈 수 있다.

추가적인 주식 매입 없이도 지분율에 일정한 여유가 생기는 셈이다.

삼성전자는 이와 다른 고민을 안고 있다. 삼성생명과 삼성화재가 보유한 삼성전자 보통주 지분을 합산하면 약 10% 수준으로 알려져 있다.

삼성전자가 보통주 자사주를 소각하면 전체 발행주식 수가 줄어들기 때문에 금융계열사가 보유한 주식의 지분율은 상대적으로 높아진다. 이 때문에 금융 관련 규제도 자사주 소각 규모를 결정하는 과정에서 고려해야 할 변수로 꼽힌다.

실제로 삼성전자가 올해 상반기 자사주를 소각하기 전 삼성생명과 삼성화재가 삼성전자 보통주 일부를 처분한 사례도 있었다. 자사주 소각으로 지분율이 높아지는 상황에 대응하기 위한 조치였다.

증권가에서는 삼성전자가 앞으로 남은 주주환원 재원 가운데 약 10조원에서 20조원 정도를 자사주 매입 및 소각에 활용할 가능성을 제기하고 있다.

다만 이는 현재까지 확정된 금액이 아니라 증권사의 추정치다. 삼성전자가 실제로 얼마를 자사주 매입과 소각에 배정할지는 향후 이사회 결정을 통해 확인해야 한다.

삼성생명과 삼성화재의 삼성전자 지분 추가 매각 여부 역시 변수로 거론된다. 금융계열사가 보유한 지분을 추가로 처분할 경우 삼성전자가 보통주 자사주 소각에 활용할 수 있는 여지가 커질 수 있다는 전망도 있다.

결국 이번 삼성전자의 주주환원 계획은 총액만 보면 상당히 공격적인 수준이지만, 시장은 아직 확정되지 않은 부분에 더 주목하고 있는 모습이다.

오는 10월 말에는 약 30조원 규모의 3분기 현금배당 세부 내용이 결정된다. 이후 2027년 1월에는 올해 실적을 반영해 남은 60조원에서 80조원 규모의 환원 재원을 어떤 방식으로 사용할지 결정할 예정이다.

따라서 향후 삼성전자 주가에 영향을 줄 핵심 변수는 전체 주주환원 금액 자체보다는 실제 자사주 매입 및 소각 규모와 구체적인 집행 방식이 될 가능성이 높다.

이번 사례에서는 삼성전자와 SK하이닉스 모두 대규모 주주환원 정책을 내놓았지만, 시장이 받아들이는 방식은 달랐다. 삼성전자는 기대보다 낮은 환원 규모와 미확정된 자사주 소각 계획이 부담으로 작용했고, SK하이닉스는 40조원 규모의 매입과 전량 소각이라는 구체적인 계획이 상대적으로 긍정적인 평가를 받은 것으로 풀이된다.